油粕

　　油脂油料震荡运行

　　1.美豆：在当前俄乌战争、全球粮食危机的宏大叙事下，结合美豆价格6月注入天气升水的季节性规律，短期美豆仍需以看涨思路为主。但是，如果不出现极端天气，则美豆将在7月也就是天气炒作末期价格重心下移。

　　2.粕类：国内进口大豆库存持续攀升叠加抛储，在疲弱的需求下，国内豆粕库存持续上升，供应宽松，豆粕现货基差疲弱，预计豆粕单边价格将以跟随美豆为主。在容易天气炒作的6月，仍以逢低布局M2209、M2301思路为主，等待供给端题材出现。

　　3.油脂：在紧张的供应下，价格重心仍有望上移，不过，需要特别关注短期可能的下调风险。风险来自于：(1)印尼棕榈油开始供应国际市场且印尼国内库存巨大；(2)俄罗斯放行乌克兰农产品出口，一旦乌克兰葵油出口畅通，则将从供需和情绪两个层面对油脂进行打击。棕榈油方面，MPOA 数据5 月1-20 日马来产量环比降低13.1%，显著差于正常的季节性水平，产量较差；出口方面，ITS 和AmSpec 数据5 月马来出口分别环比增加24.6%和22.4%，增速和1-25 日基本持平，受益于印尼对棕榈油出口的限制，5 月马来出口强劲，但随着印尼重返出口市场，后期高出口或难以持续；国内棕榈油库存继续小幅下滑。豆油方面，尽管压榨量不高，但国内库存继续小幅增加。总体来看，国内外油脂偏紧格局仍然继续，但短期小利空不断，前期多单可考虑逢高阶段止盈，等待重新入场做多的机会。

　　白糖

　　原糖小幅回调，郑糖维持强势

　　现货：

　　国内主产区白糖售价稳中上涨。其中广西柳州糖报6020 元/吨，维持稳定，南宁糖报6030 元/吨，维持稳定；云南昆明糖报5910 元/吨，上涨10 元，大理糖报5880 元/吨，上涨20 元。山东日照加工糖报6235 元/吨，维持稳定。

　　分析：

　　根据Unica 双周报告，5 月上半月巴西中南部地区的糖产量达到166.8 万吨，上年同期为238.7 万吨。乙醇产量为16.55 亿升，上年同期为18.4 亿升。甘蔗含糖量为124.95 公斤/吨，上年同期为131.45 公斤/吨。40.77%的蔗汁用于制糖，上年同期为45.99%。截至4 月底，巴西醇油比价已明显回落至0.71，但醇糖价差仍为负值，表明短期内巴西糖厂仍倾向于产糖。不过，考虑到7-10 月是巴西乙醇的消费旺季，后期仍需跟进新榨季制糖比变化情况。

　　国内方面，随着广西糖厂结束压榨，国产糖减产已成定局。动态清零指导下，销区疫情拐点渐显，随着天气转暖，预计5-6 月将迎来下游需求的集中补库，超预期的旺季消费或将推动郑糖修复。

　　近期原糖价格明显回落，而郑糖相对扛跌，但人民币跳贬抵消了原糖回调的效果，内外价差无明显变化。在国内减产的背景下，进口量大小或对郑糖修复行情的高度产生影响。

　　总体而言，在当前能源价格高企的背景下，原糖高位震荡的概率较大。当前国内疫情频发叠加消费淡季是压制郑糖的关键因素，短期需持续关注下游需求变化情况，考虑到下半年多是季节性消费旺季，中长期仍偏多对待。

　　操作建议：远月多单中长线持有，回调做多

　　风险点：新冠疫情，原油价格

　　棉花

　　还贷压力缓解，终端去库可期

　　现货：

　　新疆市场棉花价格涨跌互现，幅度50-100 元/吨不等，3128B 机采棉价格20850-20950 元/吨，手采棉20950-21200 元/吨，强力28.内地市场新疆棉价格稳中有涨，上调50 元/吨左右，3128B 机采棉价格21400-21900 元/吨，手采棉价格21500-22200 元/吨，强力28.售棉企业报价积极，下游纺企刚需低价采购棉花，郑棉期价震荡上行，成交情况不佳。

　　棉花生长情况较为良好，各区域陆续现蕾，棉农忙于除草、施肥、打药预防虫害等田间管理工作。

　　新疆市场棉花价格涨跌互现，幅度50-100 元/吨不等，3128B 机采棉价格20850-20950 元/吨，手采棉20950-21200 元/吨，强力28.内地市场新疆棉价格稳中有涨，上调50 元/吨左右，3128B 机采棉价格21400-21900 元/吨，手采棉价格21500-22200 元/吨，强力28.售棉企业报价积极，下游纺企刚需低价采购棉花，郑棉期价震荡上行，成交情况不佳。棉花生长情况较为良好，各区域陆续现蕾，棉农忙于除草、施肥、打药预防虫害等田间管理工作。

　　分析：

　　经过一轮幅度较大的下跌后，郑棉主连走势逐步企稳于20000 一线。

　　国内方面，从上游销售来看，当前新棉销售速度有所加快；银行催贷问题有所缓解，棉企压力较前期有所减轻；从下游开工来看，节前纺织开工率出现回落，仍需重点关注后期库存变化情况。

　　国外方面，美棉需求出现季节性回落，同时美棉07 未点价销售合约数量持续下降，但仍处于历史高位，存在逼仓概率。截至6 月3 日当周，美棉期货07 合约的On-Call 数量为4.11 万手，环比减少627 手，折合皮棉90 万吨，远超历史同期，对美棉盘面支撑较强。USDA 公布的出口销售报告显示，截至5 月26 日当周，21/22 年度合计出口销售35.4 万包，前一周为3.7 万包；装运方面，21/22 年度装运48.4 万包，前一周为318 万包。

　　据USDM，未来两周，美棉最大主产区得克萨斯州北部降雨有所增加。

　　但当前得州棉区处于D3、D4 的严重干旱等级，且属于长时间尺度干旱，预计难以通过后期降雨增加来缓解。根据最新美棉作物生长报告，据USDA，截至5 月22 日，美棉播种率为68%，去年同期为62%，此前一周为54%，五年均值为64%。干旱天气并未影响美棉播种。这是因为当前美棉尚处于出苗期，需水量不大，温度才是影响该阶段的主要因素。直到6 月进入花蕾期后，棉花需水量才会逐渐增多，高温干旱将严重影响棉铃发育。

　　据NOAA 预计，美国此次干旱或将持续至夏季结束。后期需密切关注美棉产区天气情况及其对单产的影响。

　　当前郑棉现货价格有所企稳，受银行贷款展期政策的刺激，上游还贷压力有所减轻。当前国家稳增长政策持续发力，尽管处于6-7 月的传统淡季，但仍可能出现淡季不淡的现象。需重点关注终端订单变化情况。

　　操作建议：轻仓短多09 合约。

　　风险点：下游订单情况，疫情防控变化，海外紧缩，产区天气玉米类

　　外盘情绪带动，短期震荡回调为主

　　东北地区：端午假期整体购销清淡。部分用量企业出现试探性下调玉米收购价，幅度在10-20 元/吨。粮源基本转移到贸易商手中，出于对后市的看涨，惜售情绪较强。用粮企业根据自身库存滚动备库，以至于市场提前进入供需博弈阶段，价格相对平稳。新作方面，春耕进展顺利，关注后市发展。

　　华北地区：昨日玉米价格开始回落。因假期期间到车量骤增，个别用粮企业开始下调玉米收购价10 元/吨，但整体保持稳定。今这两日回落，维持在400 车左右。目前华北地区企业库存相对充足，采购积极性不佳，市场开始进入供需博弈阶段。当地流通粮源仍以本地粮为主，贸易端出货意愿有所增强，同时在新麦陆续上市的情况下，未来玉米价格仍维持“看车下菜碟”。

　　西南地区：昨日西南地区玉米价格稳定运行。报价虽然坚挺，但是下游饲料企业维持安全库存，滚动补库，观望情绪浓厚，市场成交平缓。

　　预计短期内玉米价格以稳为主。

　　华中地区：昨日华中地区玉米价格稳定运行。北方产区持续上行，南方粮商报价稍偏强，但是市场购销活动平缓，下游需求一般，市场流通情况一般，观望气氛浓厚。

　　华南地区：昨日华南地区受期货上涨心态影响，玉米价格稳定偏强运行。短期需求偏弱制约市场心态。钦州港集装箱到货成本居高，港口现货供应偏紧支价格。养殖利润持续亏损，整体以刚需补库为主。

　　目前市场进入青黄不接时期，余粮见底，后期消费更多的依赖于社会库存。进口成本高企，意味着现货价格进一步下跌空间有限。另外，新季小麦集中上市，价格虽有回落，但是总体仍偏高，对玉米价格形成支撑。总结来说，短期看窄幅底部震荡，中长期考虑到供需紧张格局仍偏多看待。

（文章来源：国贸期货）